노벨티노빌리티는 최근 하나증권을 새로운 상장 주관사로 선정하며 기업가치 산정을 재편하고 있다. 이번 상장 재도전은 단순한 절차의 반복을 넘어, 자본시장에서의 본질적 가치를 어떻게 전달할 것인지가 핵심 이슈로 떠오르고 있다. 업계에서는 노벨티노빌리티의 기술이전(LO) 조건과 공모가 산정 방식이 향후 기업 가치에 중요한 영향을 미칠 것으로 분석하고 있다.
12일 업계에 따르면, 노벨티노빌리티는 코스닥시장 상장을 재추진하기 위해 하나증권을 상장주관사로 선정하고 기업공개(IPO)에 본격적으로 나선다. 그동안 여러 증권사와 주관사 선정 미팅을 진행한 노벨티노빌리티는 하나증권의 적극적인 지원 의지를 가장 높이 평가하여 파트너로 결정했다.
하나증권의 선택은 노벨티노빌리티가 상장 재추진 과정에서 설명 전략을 새롭게 마련하는 중요한 출발점으로 해석된다. 바이오텍 기업에서 주관사는 공모 일정 관리뿐만 아니라 비교기업 선정, 공모가 산정, 투자자 커뮤니케이션 구조 설계 등 다양한 역할을 수행한다. 특히 매출보다 기술 자산 가치가 더 중요한 기술특례 기업에서는 어떤 파이프라인을 핵심 가치로 제시하느냐에 따라 평가 결과가 크게 달라질 수 있다.
노벨티노빌리티는 기술력과 사업화 가능성을 함께 설명하며 가치 산정을 위한 노력을 기울이고 있다. 이 회사는 완전 인간 항체 발굴 플랫폼과 면역염증 및 항암 파이프라인을 보유하고 있다. 그러나 업계의 의견에 따르면, 기술특례 상장 과정에서는 플랫폼의 과학적 차별성만으로 기업가치를 평가하기는 어렵고, 후보물질이 외부 파트너와 어떤 조건으로 연결될 수 있는지를 함께 제시해야 한다.
하나증권이 맡을 과제는 노벨티노빌리티의 기술 자산을 투자자가 이해하기 쉬운 언어로 변환하는 것이다. 연구개발(R&D) 성과는 외부 계약이나 임상 데이터와 함께 제시될 때 더 큰 설득력을 갖는다. 증권신고서에는 사업 위험, 재무 위험, 개발 일정 및 자금 사용 계획 등이 포함될 예정이다.
중장기 기업가치 평가는 공모가 산정의 기준점과도 밀접한 관계가 있다. 노벨티노빌리티가 기술특례 상장에 나설 경우, 비교기업과 할인율, 파이프라인별 기여도, LO 기대값을 어떻게 반영할지가 주요 쟁점으로 떠오를 것이다. LO형 사업모델에서 선급금, 마일스톤, 로열티 구조는 수익화의 핵심 지표이기도 하다. 중장기 기업가치 평가는 파이프라인의 차별성과 자본시장 전달 전략에 기반해야 한다.
정성우 하나증권 부장은 “노벨티노빌리티의 핵심 기술력과 파이프라인은 경쟁 물질 대비 충분한 차별성을 갖추고 있어 중장기 기업가치 측면에서 높이 평가하고 있다”며 “하나증권은 노벨티노빌리티의 본질적 가치를 자본시장에 올바르게 전달하는 최적의 파트너가 되겠다”고 밝혔다.
노벨티노빌리티가 하나증권을 선택한 이유 중 하나는 바이오 기술특례 기업의 가치 산정에 대한 경험이다. 하나증권은 동종 업계에서 기술특례 및 성장성특례 기업을 공모시장에 성공적으로 설명한 사례가 있다. 이에 따라 재도전 기업의 사업모델을 얼마나 밀착하여 설명할 수 있을지가 주목받고 있다.
대표적인 사례로는 지아이노베이션과 박셀바이오를 들 수 있다. 지아이노베이션은 면역항암제와 알레르기 질환 치료제를 개발하는 바이오텍으로, 하나증권이 NH투자증권과 공동주관사로 참여했다. 박셀바이오 또한 항암면역 치료제 개발 기업으로, 상장 추진 당시 하나금융투자가 주관을 맡았다. 이 두 회사 모두 임상 파이프라인과 기술사업화 가능성이 중심 축이었다.
헬스케어 분야에서도 에스엘에스바이오와 이오플로우가 언급된다. 에스엘에스바이오는 의약품 품질 검사 및 신약 개발 지원 서비스 전문 기업으로, 하나증권이 대표주관을 맡았다. 이오플로우는 웨어러블 인슐린 펌프를 개발하는 기업으로, 하나금융투자가 성장성특례 상장을 주관했다. 두 기업 모두 기술 기업의 공모시장 설명 및 투자자 커뮤니케이션 경험이 크게 작용했다.
기술기업 주관 경험은 하나증권의 선택에 중요한 영향을 미쳤다. 2023년 동안, 하나증권은 지아이노베이션, 오픈놀, 이노시뮬레이션, 넥스틸, 에스엘에스바이오, 에이텀, 블루엠텍 등 7개 기업의 직상장을 주관했다. 이처럼 기술특례 기업들은 비교기업 선정, 할인율, 성장성 설명 등이 공모가 산정 과정에서 중요한 요소로 작용한다.
노벨티노빌리티 입장에서는 하나증권의 적극성이 주관사 선정 과정에서 중요한 판단 기준이 되었던 것으로 보인다. 이 회사는 여러 증권사와의 미팅 후 하나증권의 지원 의지를 높게 평가했다. 앞선 상장 추진에서 예비 심사가 철회된 바 있어, 이번에는 기술성 평가, 밸류에이션, 증권신고서의 위험 요소, 기관 투자자와의 커뮤니케이션 등을 초기부터 다시 설계해야 하는 상황이다.
강윤구 노벨티노빌리티 최고재무책임자(CFO)는 “주관사로서 최적의 파트너를 선정하기 위해 전문성, 업무 집중도, 프리IPO 투자 가능 여부, IPO 이후 지원 역량 등을 종합적으로 비교·검토했다”며 “하나증권은 노벨티노빌리티의 IPO를 최우선 과제로 삼고 추가 IPO 업무를 제한한다고 했으며, 정 부장은 연구원 출신으로 바이오 산업에 대한 이해도가 매우 높다”고 설명했다.
상장 재도전은 시장가치 입증에 어려움을 겪을 것으로 예상된다. 회사는 파이프라인 경쟁력 강화와 사업화 성과 도출을 강조하고 있지만, 공모시장에서는 이를 수치화할 근거를 요구할 것이다. 따라서 향후 LO 성과와 기술성 평가 재진입 과정이 가치 산정 논리의 검증대가 될 전망이다.
가치 산정의 핵심은 ‘외부 사업화 현실화’로 꼽힌다. 기술특례 상장은 미래 성장 가능성을 평가하지만, 그 가능성을 뒷받침할 객관적 근거가 필요하다. 후보물질의 작용 기전과 시장성이 기본 전제이며, 실제 계약에 대한 논의와 임상 진전은 기업가치를 현실화하는 변수로 작용한다. 상장 과정에서는 파이프라인 경쟁력을 기술 설명, 사업화 경로, 자금조달 이후 개발 계획으로 나누어 제시해야 한다.
업계에서는 플랫폼 내 후속 후보물질이 늘어날수록 가치 산정에서 포트폴리오 가치가 주목받을 것이라고 보고 있다. 노벨티노빌리티의 사업모델은 조기 LO를 통해 R&D 재원을 순환시키는 방식에 가깝다. 후보물질을 전임상 또는 개발 단계에서 LO하고 선급금, 마일스톤, 로열티를 받는 구조를 제시하였으며, 이 모델에서는 반복적으로 LO 후보를 만들어낼 수 있을지가 중요하다.
신규 사업화 성과는 밸류에이션의 핵심 변수로 작용한다. 계약 체결 시 상대방의 신용도, 권리 범위, 선급금 규모, 개발비 부담 구조가 공모가 산정의 근거가 될 수 있다. 반면 계약이 논의 단계에 머물 경우 기업가치에 대한 설명은 파이프라인 전망과 내부 개발 계획에 더 의존하게 된다.
향후 과제는 시장가치에 기술성과 재무 여력을 함께 반영하는 것이다. 신약 개발 바이오텍은 임상 진입과 후보물질 생산 과정에서 지속적으로 현금이 지출되기 때문에 매출이 본격화되지 않은 상황에서는 LO, 투자 유치, 공모 자금이 R&D의 지속성을 설명하는 근거가 된다. 상장 심사와 기관 투자의 수요 예측에서는 조달 자금의 사용처, 후속 개발비 부담, 단계별 자금 소요가 함께 검토될 예정이다.
박상규 노벨티노빌리티 대표는 “그동안 노벨티노빌리티의 핵심 기술력과 파이프라인의 경쟁력을 강화하고 사업화 성과를 도출하기 위해 모든 역량을 집중해왔다”며 “하나증권과 함께 코스닥 상장을 차질 없이 완수해 노벨티노빌리티의 시장가치를 증명해내겠다”고 밝혔다.
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